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]article_adlist-->本节提要
合资国对军贸的界说是“军事装备在不同国度和地区之间的流动”。军贸是服务国度中枢和重要利益的特殊贸易行径，是大国地位和国防实力的聚积体现。对于军贸出口国而言，军贸的意旨不错抽象为提高本国政事影响力（酬酢）、赚取外汇（经济）以及反哺本国国防科技工业发展（国防）。
最近两年来，跟着海外场所的波云诡谲，俄罗斯等传统军贸大国的出口缩减，同期受益于我国国防科技工业体系的完善和国产替代才气的训诲，我国军贸出口量显耀增长，带动净出口额显耀训诲。我国或将进入下一个贸易顺差期。
我国军贸居品竞争力不竭训诲。刚刚断绝的2024年第十五届珠海航展，坚强总值约2856亿元互助公约，成交各式型号飞机1195架。同期我国部分军工央企的多款新式装备在本次航展上初次公开亮相，涵盖航空航天、军工信息化、无东说念主装备、低空经济、生意航天等范围。
咱们判断，在地缘政事事件频发、新式干戈形态出现的配景下，大家军贸阛阓举座将不竭快速增长。对于我国而言，跟着我国自己居品竞争上风与出产才气的束缚训诲，之前国内产能倾向于措置内需的情况有望缓缓转换，重复部分国度的军贸出口萎缩导致其下搭客户需求存在缺口、大家干戈形态的演变等要素，我国军贸短期内有望不竭增长，并在“十四五”末期由复原式增长向供需共振开动增长调度。
从军工企业参与军贸的情况来看，央国企方面，航天彩虹的无东说念主机系统已出口“一带一齐”沿线10余个国度，航天南湖IPO上市且军贸在手订单充足，广东宽绰布局高端智能武器装备的军贸业务；民服役企业方面，高德红外新签军贸采购合同，理工导航居品批量装备的多个武器系统进入海外军贸阛阓。跟着我国军贸出口的不竭增长，军工企业有望更为主动地前瞻性布局军贸业务，以把抓住历史性机遇。
总而言之，宽裕弹性的军贸阛阓，有望成为我国军工行业不竭高增长的新能源和加速率起头，我国国防科技工业或将伺隙借重造成“表里兼修”，结合“一带一齐”策略竣事“阁下逢源”。
正文
（1）中国军贸近况分析：中国军贸或将进入下一个贸易顺差期
比年来，中国的武器装备发展，长久对峙自强派系、独力重生、自主更动的原则，主要依靠我方的力量进行研制和出产。同期，中国政府对军品出口一向采选正式、认果然魄力，依据中国承担的海外义务和国内法律王法对军品出口进行严格管束，革职军品出口三原则：即有助于接纳国的正直自保才气；不毁伤谋划地区和天下的和平、安全与踏实；不过问接纳国内务。
受益于我国通过军费在武器装备方面的持久参加，比年来，国产装备质地和种类均得回了显耀的训诲。阐发SIPRI的军贸趋势主张，中国军贸收支口竣事此消彼长的趋势。咱们阐发中国军贸的收支口均衡情况，将其分袂为四个时期，即贸易逆差期（2002-2009年）、贸易顺差期（2010-2017年）以及贸易均衡期（2018-2021年）以及贸易顺差期（2022年始），具体各阶段秉性如下：
①贸易逆差期（2002-2009年）：此阶段我国军贸入口量较大，其中，飞机（含无东说念主机）、发动机、导弹、舰船等“三航”（航空、航天、帆海）高端信息化武器装备居多；
②贸易顺差期（2010-2017年）：此阶段我国军贸出口量快速增长，出口居品以飞机（含无东说念主机）、导弹、坦克车等武器装备为主，飞机（含无东说念主机）的入口量有所下跌，但发动机入口量有所增长，突显我国飞机总装范围逾越彰着；
③贸易均衡期（2018-2021年）：此阶段我国军贸出口量有所下滑，收支口举座处于均衡情景，“三航”高端信息化武器装备出口占比有所训诲；
④贸易顺差期（2022年于今）：最近两年来，跟着海外场所的波云诡谲，俄罗斯等传统军贸大国的出口缩减，同期受益于我国国防科技工业体系的完善和国产替代才气的训诲，我国军贸出口量显耀增长，带动净出口额显耀训诲。我国或将进入下一个贸易顺差期。
图178 2002年以来我国军贸收支口的四个时期
从十年周期的维度来看，阐发SIPRI数据，中国近十年（2014-2023年）的军贸出口166.90亿TIV，相较于上一个十年（2004-2013年）的军贸出口（101.40亿TIV）增长64.60%，增长显耀。从细分范围上来看，主如若飞机（含无东说念主机）、防空武器装备、舰船、坦克车、舟师武器装备、导弹等武器装备出口趋势彰着增多。
图179 2004-2023年中国军贸出口不详（单元：百万TIV）
表64 2004-2023年中国军贸出口规模显耀增多
中国近十年（2014-2023年）的军贸入口110.95亿TIV，相较于上一个十年（2004-2013年）军贸入口（193.81亿TIV）下跌42.75%，主要系飞机（含无东说念主机）、导弹、舰船等武器装备的入口主张大幅下跌。
图180 2004-2023年中国军贸入口不详（单元：百万TIV）
表65 2004-2023年中国军贸入口规模显耀减少
从五年周期的维度来看，2019-2023年，我国军贸出口主张共计达到81.17亿TIV（-5.27%），较2014-2018年略有缩短。前五大出口摄取国分别为巴基斯坦、孟加拉国、泰国、阿尔及利亚和缅甸。以前五年中的每一年，上述五国采购中国军品的总和占当年我国军贸出口的比例均突出70%，部分年份突出80%，2023年突出90%。其中，巴基斯坦是中国军贸的最大接纳国。武器装备方面，中国近五年共计向大家40个国度或地区提供了武器装备，居品类型主要为舰船（30.70%）、飞机（30.53%）、坦克车（18.93%）以及导弹（12.05%）。
图181 中国2019-2023年主要出口不详（单元：百万TIV）
入口方面，以前五年，跟着国防工业体系的缓缓完善，中国军贸入口主张有所下跌（39.93亿TIV，-43.71%），占大家比例亦同步下跌（2.85%，-2.05pcts）。从武器装备上看，发动机仍然是中国军贸入口的主要居品，以前五年共计占比达到64.82%。
图182 中国2019-2023年军贸入口不详（单元：百万TIV）
从我国具体出口的武器装备种类来看，2019-2023年，除坦克车、防空武器装备等占比拟小的武器装备外，我国主要军贸居品的出口主张均出现了不同进程的训诲。以2009-2013年为基准，不错发现，比年来增速较大且守护在高位的武器装备种类主要为飞机（含无东说念主机）、舰船、导弹、火炮等航空航天装备。咱们以为，一方面原因在于近几次信息化干戈（亚阿冲突、以色列相近冲突及俄乌冲突等）中，无东说念主机、导弹等具备较高效费比的武器装备得到杰出体现；另一方面，从比年来珠海航展上亮相的各种出口飞机（含无东说念主机）、导弹装备型号受到了客户的等闲蔼然来看，跟随我国航空航天装备时期发展飞速，关系军贸出口装备“物好意思价廉”的上风得到了进一步沉稳。
图183 我国各种武器装备军贸出口情况（领受五年均值）变化（单元：百万TIV）
从我国军工材料、铸造/机加范围积极扩产的企业下贱需求来看，也主要以航空航天装备为主，侧面印证了我国面前航空航天装备居品下贱需求欢叫。而在我国航空航天装备举座处于高速扩产的高景气发展经过中，国内供需关系也将逐步发生转换，部分产能也将有望缓缓外溢至航空航天军贸居品的产能中，进一步推动航空航天军贸将在通盘军贸细分赛说念中脱颖而出。
与此同期，2022年以来，我国商务部、海关总署、国度国防科工局等发布的出口管制公告中，实施出口管制的居品包括无东说念主机、传感器、航空航天结构件及发动机制造关系装备等。商务部暗意，出口管制不是辞谢出口，出口得当关系章程的，将给以许可（金麒麟分析师）。实施出口管制，旨在珍爱国度安全、履行海外义务。2024年11月，商务部会合谋划部门接踵发布《中华东说念主民共和国两用物项出口管制条例》（简称《条例》）和《中华东说念主民共和国两用物项出口管制清单》（简称《清单》），自2024年12月1日起实施。商务部暗意，合资的《清单》将有意于沟通各方全面准确乎践中国的两用物项出口管制法律政策，有意于提高两用物项出口管制治理着力，更好地珍爱国度安全和利益、履行防扩散等海外义务，更好珍爱大家产业链供应链安全踏实绽开。咱们以为，有法可依方可阛阓有序，《条例》和《清单》的发布拆除了阛阓对两用物项出口全部“一刀切”的疑虑，有意于珍爱天下和辞让相近地区踏实，促进合规贸易发展，对我国军工产业链供应链的健康有序发展和军贸出口具有积极意旨。
表66 2022年以来，我国商务部、海关总署、国度国防科工局等发布的各种居品出口管制的公告
从我国比年来武器装备入口来看，以航空航天为代表的高端信息化武器装备入口量正在不竭下跌，其中舰船在近五年来竣事零入口。跟随航空发动机国产替代的束缚推动，咱们展望面前占我国军贸入口比例较大的发动机范围的入口主张也将有望缓缓下跌。
图184 我国各种武器装备军贸入口情况（领受五年均值）变化（单元：百万TIV）
（2）中国军贸改日研判：有望由复原式增长转为供需共振开动增长
近二十年，按照SIPRI的统计，我国军贸出口主张占大家比例在2016年之前不竭保持轰动上行，在2016年占大家比例一度接近8%，而在海外场所、国防政策、酬酢关系、宏不雅经济等要素影响下，占比出现阶段性下滑，2020年降至2.95%。然而，跟着国内经济的企稳和海外时事的变化，2020年以来，我国军贸出口主张占大家比例快速复原并创下新高。
图185 2023年中国军贸出口主张占大家的比例快速训诲
面前，我国军贸阛阓总体复苏的能源主要源于自己居品竞争上风的束缚训诲，军品产能训诲下有望外溢至温存军贸需求，部分国度军贸出口萎缩导致其下搭客户需求存在缺口以及武器装备的高精尖化与低成本化并行发展等要素。
① 我国军贸居品竞争上风束缚训诲
经过几十年的参加，我国的军工行业已基本具备“内轮回”的时期基础和物资条款。面前，海外军贸阛阓对“质好意思价优”武器装备的需求日益欢叫，这使得中国军贸在海外阛阓上的竞争上风正在束缚训诲。2023年以来，中国已与阿联酋签约出口L15训诲机，面向泰国委派舰船，挽救埃及卫星（详见下图）。
图186 2023年以来中国军贸阛阓的部分案例
两年一度的中国航展是我国航空航天等军贸居品竞争力的聚积体现。2024年第十五届中国航展共举办会讨论坛、签约典礼、商务洽谈等行径247场，坚强总值约2856亿元互助公约，成交各式型号飞机1195架。其中，航天科技集团首日签约近600亿元，创历史新高，其中防务范围仍是波及一系列重点装备居品出口。同期，我国部分军工央企的多款新式装备在本次航展上初次公开亮相，涵盖航空航天、军工信息化、无东说念主装备、低空经济、生意航天等范围，代表居品包括中型隐身多用途战斗机歼-35A、红-19地空导弹武器系统、彩虹-9中高空长航时无东说念主机等。咱们判断，跟着新式装备的迭代升级，新式装备的军贸版块有望不竭训诲我国在海外军贸阛阓上的综合竞争力。
表67 多家军工央企在第十五届珠海航展初次展示各种武器装备
② 产能有望外溢，更好温存军贸需求
短期内，禁止我国军贸出口复原的主要要素可能也包括“十四五”时代欢叫的国内需求，导致产能要点更多倾向于国内需求。
聚焦到供给侧的产能方面，阐发咱们的研究分析，军工行业的产能训诲在以前多依赖于国度财政支撑或技改参加，谋略性较强，难以实时顺应和反应短期急需，同期实檀越体以军工央企为主，社会化成本参与较少，民营企业扩产意愿不彊，扩产才气也不及。跟着政策对告成融资的支撑饱读吹，以及注册制的练习，军工行业扩产迎来了有源之流水。结合募投缔造周期和扩产幅度，咱们判断本轮扩产的缔造期将在“十四五”末前完成，在此经过中产能有序训诲，产能有望在2024年之后得到充分开释。
与此同期，比年来，各雄师工集团和军贸公司纷繁将军贸动作其主责主业或中枢职责，赓续围绕军贸业务开展交流与互助，高质地推费劲贸做事。
表68 比年来我国军工集团和军贸公司对于军贸的最新表述或缠绵
综上不错料到，跟着我国军工行业时期日益练习，产能飞速训诲，供应体系束缚完善，军工行业的出产才气将在某个时候达到并突出国内的军用需求，届时部分产能有望外溢，更好地温存军贸需求。
③ 部分国度军贸出口萎缩导致其下搭客户需求存在缺口
尽管面前西方多国已赓续克服经济下行压力的影响，参加到军品的研发和出产，然而俄罗斯等传统军贸大国比年来的军贸总数不竭下跌，重复俄乌冲突的影响，更将助推俄罗斯国内出产的军工居品优先供给国内作战需求，与之相对其用于军贸出口的军品出产也将受到较大影响。
在此之下，地缘政事冲突或导致部分国度军贸出口萎缩，导致其客户存在需求缺口，而中国军贸有望弥补这一需求缺口。比年来我国向巴基斯坦、塞尔维亚以及中东地区等国度的军贸出口品类上取得破损即是例证之一。
④ 大家干戈形态的演变或通过军贸，推动武器装备的高精尖与低成本化并行发展
干戈形态所以主战武器装备时期属性为主要标识的干戈历史阶段性的发扬时势和情景，是东说念主类社会出产方式和长远在军事范围的发扬。自冷战结果以来，大家范围内大规模作战的频次相较以往已有所减少，但与更低的大规模干戈频次互异的是干戈形态出现了日眉月异的发展。尤其是在比年来在以俄乌、亚阿、巴以等为代表的冲突、干戈中干戈形态仍是较此前有了不小的变化。干戈形态的演变势必将导致武器装备需求侧的改良。
武器装备的高精尖化是自上世纪好意思苏冷战以来的发展定式，以航空范围为例，自二战以来，由于航空范围时期的束缚破损，航空装备向高精尖化发展在此前数十年间已成为主要趋势。但自为比亚干戈发生以来，在后续的叙利亚干戈、亚阿纳卡军事冲突中，低成本装备的使用缓缓成为决定干戈走向的重要一环，但在那时这一趋势并未在海外上激发富足等闲的念念考。
俄乌冲突发生以来，低成本装备在一定进程上成为了这场冷战后少有的高强度、高烈度干戈的“主角”。筹商到俄乌两边，尤其是俄罗斯动作传统的军事强国有较为全面的先进装备时期储备与产业链条，天下列国战场态势感知、策略分析机构对于此前干戈中“低成本武器装备的活跃本色上是受迫于时期局限性的无奈之举”的判断进行了再行疑望。好意思国大泰西理事会在2022年9月便明确声明“俄乌冲突为好意思国敲响了警钟……应加速从少许精密且精好意思的装备向多量微型低成本系统的调度……尽管好意思国一直青睐采购精密且精好意思的装备，但成本相对便宜且易得回的时期对改日空战和天际战更为紧迫”。
咱们以为，低成本装备的“异军突起”本色仍是武器装备极致效费比的追求，与此前航空装备选拔高精尖化发展的内核一致。与在F-22初次参与的北约“红旗”军演中，5代机F-22对4代机的战损比达到36：1对航空装备范围的震撼相同，千元级别的花费无东说念主机在一定进程上完成了数千万好意思元的“察打一体”无东说念主机的部分功能这一事实也开启了低成本高效费比航空装备的全新篇章。千元级别的无东说念主机在功效上部分完成了千万量级察打一体无东说念主机的作用且击落成本远高于其采购价值才是其在近期干戈中大规模应用的原因，本色上来看，低成本装备的发展重点不在成本的便宜而在于效费比的高效。正如此洛伐克大家安全政策研究院的研究所示，“无东说念主机的等闲使用也在转换对防空的要求，使用精好意思导弹打击低价无东说念主机或无东说念主机群是没特等旨的，需要更低成本的导弹、其他动能或电磁顽抗系统”。
武器装备的中枢在于顽抗性，无东说念主机的大规模使用令较小规模的军事力量致使非国度军当事人体得回了挑战领有较强空中力量的老例队伍的技能。正如低成本动作针对武器装备高精尖化的反制技能相同，针对低成本装备的反制措施也仍是引起天下各方的青睐。装备的发展莫得不朽的旅途依赖，场合性时时只可指引一段时候内的行业趋势，因此大家干戈形态变化的演变，有望沟通我国军工范围将武器装备的高精尖化与低成本化并行，装备体系化、集团化发展或将成为改日装备发展的干线。
总而言之，跟着我国自己居品竞争上风与出产才气的束缚训诲，之前国内产能倾向于措置内需的情况有望缓缓转换，重复部分国度的军贸出口萎缩导致其下搭客户需求存在缺口、大家干戈形态的演变等要素，我国军贸在短期内有望不竭增长，并在“十四五”末期由复原式增长向供需共振开动增长调度，武器装备发展要点向装备体系化与集团化场合发展。
图187 我国军贸在“十四五”末期或由复原式增长转为供需共振开动增长
（3）“军贸之变”下，军工企业的发展研判
跟随我国军贸阛阓的复苏，比年来，多家军工上市公司，包括国企及民服役上市公司仍是布局或准备积极拓展海外阛阓，具体情况如下：
表69 2023年以来多家军工上市公司裸露关系军贸业务情况或缠绵
跟着列国军费开支的不竭加大和地缘冲突事件的频发，大家军贸阛阓有望呈现复原性的增长；“十四五”末我国将在时期、产能、供应链等方面具备更多有意条款，可获取更大的军贸阛阓份额。在以上配景之下，中国将步入军贸贸易顺差期。咱们以为，军工企业有望更为主动地前瞻性布局军贸业务，以把抓住历史性机遇。具体变化主要表目下以下几个方面：
①发展策略：以新质出产力与新质战斗力发展沟通军贸
习近平总通知指出，新兴范围策略才气是国度策略体系和才气紧迫构成部分，关系我国经济社会高质地发展，关系国度安全和军事战斗主动。要乘势而上，把抓新兴范围发展秉性范例，推动新质出产力同新质战斗力高效交融、双向拉动。
新质战斗力以新质出产力发展为基础，以先进科技发展应用为守旧，其本色秉性在于“新”。加强新质战斗力缔造，有助于训诲队伍在传统范围、新兴范围和重点范围的作战才气，确保国度在大国策略博弈和军事顽抗中占据上风和主动。跟着大数据、云计算、东说念主工智能、物联网等新一代信息时期的发展，武器装备的信息化、无东说念主化、智能化已缓缓成为竣事。军工企业有望推动新质出产力同新质战斗力高效交融，把抓无东说念主装备、数据链路、电子顽抗、卫星互联网等新兴范围的军贸业务契机，充分安逸和发展新质战斗力，竣事高质地发展。
②业务类型：军工央企有望加强装备体系化出口，民服役企业可借机向下贱总装阛阓拓展
大家军贸阛阓目下举座为买方阛阓，加强沟通客户需求仍然紧迫。军工央企动作军工产业供给侧的主要力量，应加强需求沟通，推行军贸居品谱系缠绵，打造装备体系化出口，由“卖武器、卖装备”调度为“卖体系、卖才气”。各军工央企有望基于自己现存的军贸居品谱系进行横向拓展，或与兼具踏实性与天真性的地方军工国企开展互助，加强军贸居品体系化出口竞争力，抬升我国军贸下贱阛阓天花板。
对于民服役企业，有望充分独揽军贸机遇向下贱总装阛阓拓展。面前，我国国内各细分装备产业链下贱总装仍以军工央企为主，跟随我国军贸阛阓复苏，部分优质中游民服役企业有望借军贸踏进下贱总装，先外后内，与军贸企业互助竣事出口后，再反向参与国内军品阛阓竞争，竣事“出口转内销”。
具体到各武器装备的细分范围，跟着干戈形态的演变，武器装备的高精尖与低成本化有望并行发展，这一趋势或将体目下改日我国军贸行径中。
③阛阓营销：挖掘潜在新客户，加强营销网罗缔造
积极拓展挖掘潜在新客户，高时期附加值军贸居品占比有望训诲。各军工企业有望收拢面前地缘政事泛动、大家加雄师费开支的机遇，重点针对部分军贸出口萎缩国度的客户张开调研，积极拓展潜在需求。同期，高时期附加值军贸居品的出口占比也有望提高，出口的军贸居品有望呈现各种化和高端化。
加强营销网罗缔造，训诲产学研靶向交融才气。军工企业有望加雄师贸研发及营销资源参加，加强营销网罗缔造，提高军贸阛阓拓展才气。同期，各军工企业也将更多地合资军贸公司，对用户需求信息进行交叉印证，明确研制和参加场合。
④企业管束：青睐军贸东说念主才缔造，打造产融互促平台
青睐军贸范围复合东说念主才缔造。军贸是一项综合性、系统性的做事内容，波及军工出产企业策动管束、军贸业务开展以及投融资等多个范围，军工出产企业、军贸企业以及投资企业的东说念主员流动性或将训诲，通过东说念主才合资培养机制，培养懂军工、懂军贸、懂时期、懂金融、懂阛阓的复合型东说念主才。
产融结合、产融互促，借力金融推动军贸业务开展。我国军贸客户聚积在第三天下国度的本质可能在中短期内难以转换，针对面前部分经济实力较弱的客户，各军工企业或独揽金融器具及军贸时势各种化两方面开赴来纰漏。如对部分军贸入口客户提供黑白结合等多档次的金融器具，或基于各种化军贸出口，通过军贸居品出口，结合时期转让和入口国的科研出产才气联研联产等方式，加强我国军贸出产海外化，独揽军贸的溢出效应协同我国其他出口型企业共同发展。
⑤军民结合：不啻于军贸，军技民用出海可期
军贸，但不啻于军贸，军技民用的出海可扩容雄师工的阛阓空间。所谓“雄师工”，是指面前军工行业的限度已大为拓展，很是是军技民用广义办法下推行的军工新赛说念，主要包括民机、低空经济、生意航天、民船、信创等细分范围。
不啻于军贸，军技民用海浪下，各军工企业有望借助其军品时期上风，发力关系民品的出海。目下，中航光电独揽其军用迷惑器范围上风，拓展新能源范围迷惑器应用，洪王人航空独揽初教-6发展通用航空，王人是典型的军技民用告捷案例。跟着我国军贸阛阓的练习，各军工企业有望借助其军品时期上风，竣事关系民品的调度，与军贸居品一齐竣事出海，提高我国国防科技工业的天下影响力。
研究所领有近二十东说念主的军工行业研究团队，还包含宏不雅策略、科技电子、 先进制造、新材料、新能源、农林牧渔、非银金融、社服、医药生物共11个研究团队。主要业务场合包含：投研服务（服务于一、二级阛阓机构客户）；指数居品更动研发；企业策略接头、协助投行技俩承揽等。
张超（金麒麟分析师）（证券执业文凭号：S0640519070001），中航证券研究所副长处、军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，2016-2018年新钞票第一团队中枢成员，2016-2018年水晶球第一团队中枢成员；2022-2023年wind金牌分析师国防军工行业第又名。
zhangchao@avicsec.com
梁晨（证券执业文凭号：S0640519080001），中航证券航空航天首席，从事军工行业研究；北京科技大学材料硕士；熟悉航空制造、材料加工等范围，熟悉军工企业科研及出产体系。
liangc@avicsec.com
]article_adlist-->王宏涛（证券执业文凭号：S0640520110001），中航证券航空航天首席，毕业于中国航天科工集团第二研究院第二总体设想部，航行器设想专科博士。曾从事航天装备总体设想场合研究，熟悉国表里各种航天整机及主要分系统设想旨趣，对我国航空航天各军用武器拓荒行业有较深入了解。
wanght@avicsec.com方晓明（证券执业文凭号：S0640522120001），中航证券航空航天首席，清华大学工程力学与航天航空专科学士、经济学专科双学士，航天航空学院航行器设想专科硕士；具备两年军工行业股权投资劝诫，蔼然航空航天范围。
fangxm@avicsec.com
宋浩田（证券执业文凭号：S0640524100001） ,中航证券研究所军工行业分析师，北京航空航天大学航天工程专科学士，能源与能源专科硕士，法国国立民航大学，海外航空经济管束专科硕士；具备三年航天产业总体部门做事经验，对军事智能化范围有较深入研究，熟悉国表里无东说念主系统与军用仿真产业链。
songht@avicsec.com
王绮文（SAC执业文凭号：S0640524010001），中航证券军工行业分析师，香港城市大学商务资讯系统理学硕士，从事军工测试类公司研究。
wangqw@avicsec.com
王菁菁（证券执业文凭号：S0640518090001），中航证券军工行业分析师，英国萨里大学金融管束理学硕士，具备军工产业从业配景，熟悉武器装备科研出产体系，从事武器、兵装关系范围研究。
wangjj@avicsec.com
王玉茜（证券执业文凭号：S0640524050001），好意思国东北大学海外商务硕士，具有买方劝诫，熟悉宏不雅策略及多行业，主要阴私航空航天等产业。
wangyx@avicsec.com
闫政圆（证券执业文凭号：S0640123070039），中航证券研究所军工行业研究助理，哈尔滨工业大学航空宇航科学与时期硕士，主要阴私雷达射频产业关系公司。
yanzy@avicsec.com
滕明滔（证券执业文凭号：S0640123070037），中航证券研究所军工行业研究助理，北京航空航天大学表面经济学硕士，主要阴私卫星产业关系公司。
tengmt@avicsec.com
严慧（证券执业文凭号：S0640123080006），中航证券研究所军工行业研究助理，北京航空航天大学航行器设想专科硕士，航天院所总体设想部产业配景，主要阴私导弹，通讯卫星等范围。
yanhui@avicsec.com
闫天路（证券执业文凭号：S0640123040011），中航证券研究所军工行业研究助理，爱丁堡大学信息学硕士，主要阴私航空、低空经济产业关系公司
yantl@avicsec.com
宋翰生（证券执业文凭号：S0640124040001），中航证券研究所军工行业研究助理，墨尔本大学信息系统专科硕士，主要阴私航空、民机、航发范围及关系上市公司。
songhs@avicsec.com
]article_adlist-->证券研究露出称号：《军工行业2025年投资策略：今朝更颜面》对外发布时候：2024年12月9日
中航证券研究所
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